近期信阳塑料挤出机，美债交易员对美联储降息乐观预期压过了对美国财政赤字的担忧，从而令市场预期美债有望迎来2020年来佳年度表现。

不过，也有分析提醒，从美联储降息前景，到政府重新开门公布数据后带来的短期动荡，以及美国信贷市场热掩盖的投资者风险溢价不足等，都可能成为本轮美债涨势的威胁。

美债将录得2020年来佳年度表现？

虽然美联储官员近期分歧的表态令美股市场承压，但美债市场仍在押注美联储进一步降息，且认为即便美国经济陷入衰退，也不会威胁到企业的资产负债表。此外，美债投资者认为，尽管特朗普关税将高物价，但通胀压力似乎并不会有太大影响。

俄克拉荷马雷霆的夺冠赔率是1赔1.83，断层跑榜单。雷霆队继上赛季夺得总冠军后，本赛季更加一发不可收拾。他们在前21场比赛中赢下了其中的20场，战绩遥遥先其他球队。NBA杯小组赛也是4战全胜，同时还是所有8强球队中净胜分高的。随着球队二号得分手杰伦-威廉姆斯的复出，雷霆的实力毫无疑问将会更加恐怖。

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雷霆队上赛季捧起NBA桂冠，自西雅图迁来后信阳塑料挤出机，整整17年收获队史一面冠军旗帜。SGA是球队夺冠基石，他攻守兼备，上赛季荣膺MVP和FMVP，霍姆格伦和杰伦·威廉姆斯则成为夺冠的左右手。休赛期，雷霆与三位核心球员完成顶薪续约，这也帮助球队保持长期竞争力。NBA已经连续7年没有球队卫冕了，只要保持健康，他们有很大希望克服卫冕道路上遭遇的挑战。

新赛季雷霆夺冠赔率1赔3.4遥遥先一众球队，作为本赛季的卫冕冠军，今年夏天采取以稳为主的策略，并没有对冠军阵容进行大刀阔斧的改革，而是成功与亚历山大、杰伦-威廉姆斯和切特-霍姆格伦这三位核心球员完成续约，保障了球队稳定的架构。上赛季亚历山大不仅带雷霆取得68胜14负的联盟一战绩，其个人还达成了单赛季同时获得常规赛MVP和总决赛MVP的神迹。更为可怕的是，雷霆作为一支青年军仍有很大的上升空间，如果保持健康，未来多年他们都将是NBA总冠军有力的争夺者。

彭博美国综债券指数今年至今的回报率约为6.7%，或将录得2020年以来佳年度收益。该指数主要由美国国债、美国投资级企业债和机构抵押贷款支持证券组成。2023年，该指数的回报率为5.5%，2024年几乎停滞不前。且与前几年不同，该指数今年的回报率轻松过短期美国国债，而短期美国国债长期以来，一直是美股投资者用来分散投资风险的主要选择品种。

今年稍早，美债投资者更担忧美国财政前景，使得美国国债遭到短暂但剧烈的抛售。财政预算赤字的规模会影响美债收益率，因为更大的赤字规模意味着政府需要通过发行更多美国国债来借入更多资金，从而需要以更高的利率吸引投资者。10年期美国国债收益率上周五收于4.147%，下跌近0.5个百分点。

联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇对一财经记者表示，在美国政府关门的大背景下，美联储在10月FOMC会议上再次降息25个基点，但内部分化更为严重，出现了不降息和降息50个基点两个截然相反方向的反对票。在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔再次发表了“鹰派讲话”，强调12月降息仍不确定，目前就业和通胀前景没有发生明显改变。“虽然如此，塑料管材生产线在就业数据整体趋势偏弱的背景下，美联储12月降息的可能依然较高，因此利率水平的长期上行或难以维持。在美国政府重开之前，数据的有限或限制美债的波动，更倾向于窄幅波动。”他称，“与此同时，下一任美联储主席的遴选取得进展，目前候选人缩小至5人。无论是哪位当选，其政策主张都偏鸽派，我们仍然认为货币政策宽松的可能更高，或将带来美债利率的下行。”

Badgley Phelps财富管理公司的固定收益经理斯普戈（Cal Spranger）则透露：“我这段时间作为债券经理参加了多场客户会议，而过去几年，我始终没有被邀请参加任何活动。尽管美国国债和企业债收益率逐渐下降，但仍远高于过去十年大部分时间的水平，因而投资者仍希望在可能的情况下，将这一较高收益锁定信阳塑料挤出机，助了美债走势。”

此外，斯普戈表示，特朗普政府的一些政策也助力了美债市场近期的涨势。特朗普政府一直密切关注市场，甚至在美债市场动荡时期突然介入。美国财政部部长贝森特近期也表示，保持长期美债的低收益率是政府的要任务，因为从抵押贷款到学生贷款，都会受到基准美债收益率的影响。

仍面临这些威胁

但也有市场人士坦言，美债这波涨势仍面临诸多威胁。

景顺高级投资组经理兼北美投资级信贷主管布瑞尔（Matt Brill）警告称，美国政府的预算赤字可能会再次给债券市场带来压力。2025财年的赤字为1.8万亿美元，与2024年相比并未减少。此外，根据CME Fed Watch的数据，期货市场预计美联储降息的可能约为46%，低于一周前的约67%。因而，12月降息仍可能瞬间成为“翻面的硬币”。布瑞尔表示，基于这些考虑，他的团队仍倾向于短期债券。

此外，一些分析师还担心，随着美国信贷市场升温，企业债券的历史高估值暂时掩盖了市场的过度投机行为背后的风险，也因此并未对投资者承担的额外风险给予充分溢价。9月，投资者持有投资级美国企业债与美国国债之间的利差收窄至0.72个百分点，为20世纪90年代末以来的低水平。10月至今，该利差也仅小幅上涨至0.83个百分点。

信安资产管理公司的席投资官兼固定收益全球主管古赛（Mike Goosay）表示：“暂时，为了参与企业债投资，许多投资者都不得不接受这一低利差。但在未来的某个时刻，这肯定会成为一个问题。”

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后歆桐

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