2月23日，港股大模子企业智谱（2513.HK）、MiniMax（0100.HK）在阛阓分化行情中大幅下挫，与恒生指数、恒生科技指数的开走酿成明显反差。
至收盘，智谱跌22.76，MiniMax跌13.35，距离2月20日双双市值过3000亿港元的位，二者市值已计挥发近千亿港元。
音问面上，GLM-5发布后北京异型材设备厂家，智谱发生算力挤兑。官于2月21日发布致歉信，称GLM-5发布后，团队犯了三个造作：规则透明度不够、GLM-5灰度节律太慢、老用户升机制操办粗造。并给出抵偿处理案。
GLM-5的发布彼时得到开发者群体真实定，大皆用户的涌入使官在2月12日晓喻加价。官称GLM Coding Plan阛阓需求握续强盛增长，用户限度与调用量快速升迁。为保险负载下的踏实与就业质料，同步加大算力与模子化插足，居品才调握续升，决定对GLM Coding Plan套餐价钱进行架构调度：取消购惠，套餐价钱举座涨幅自30起。
好意思团元老慧文对此评价称：智谱的加价是个符号转化点。ListenHub CEO橘子觉得加价中枢原因在于模子越强、token越稀缺、价钱越贵。但从效用来看，智谱贸易化运营团队并未准备好理睬这波流量。
智谱在谈歉信中称，GLM-5发布后，流量出预期，扩容节律莫得跟上北京异型材设备厂家，不得已将GLM-5按照不同限定赋闲绽放。该次事件走漏的是模子厂商时间发布节律、贸易化预期与运营保险才调之间的错位，进而激勉二阛阓厚谊从看好模子能，转化为质疑运营才调。
回溯近期行情，智谱股价在短短个多月时期内，股价暴涨暴跌。从1月8日116.2港元的刊行价，路飙升至2月20日的725港元，累计涨幅达524，股价越快手、京东等科技企业。但由于运营就业智商未能跟上，21日的谈歉信成为股价回调径直火索。
MiniMax自1月9日上市的165港元刊行价，路冲至2月20日的970港元位，累计涨幅达488，后来股价大幅回调。
智谱与MiniMax看成冲击港股大模子梯队的两公司，塑料挤出机共同存在检修本钱昂、握续吃亏、算力基础要领有待完善等问题。招股书夸耀，智谱昔时三年，公司经调度净吃亏永别为0.97亿、6.21亿以及24.66亿元；MiniMax2022年、2023年、2024年以及2025年前三个季度年度吃亏永别为7370万好意思元、2.69亿好意思元、4.65亿好意思元及5.12亿好意思元北京异型材设备厂家，近四年累计吃亏约为13.2亿好意思元（约东谈主民币92.9亿元）。
天然智谱称GLM-5能并排Claude Opus 4.5，但Anthropic 被行业觉得是环球阛阓中贸易化速率快的大模子企业之。除了模子才调，Anthropic在贸易化层面扎根编程域，公司ARR（年度粗造收入）从2023年的1亿好意思元涨至2026年2月的140亿好意思元，并在近期新轮融资中，将估值冲至3800亿好意思元。两相对比，除了单的模子才调，国产模子在贸易化运营、算力要领开导等面仍有待完善。
开源证券分析觉得，历经2023-2025 年的发展，海表里AI发展流程从模子混战到掌握探索的阶段，2026年，贸易化将是大模子公司的关节命题。IDC 数据夸耀，2025年环球企业 AI采购中，仅17以“评测分数”为中枢依据，68柔软场景适配、就业踏实与本钱为止才调。
因此，模子能或榜评分不再是揣测大模子公司才调的单决策，“好用”的前提是“能用”。模子概况实在落地掌握、保险算力供给宽裕踏实、为开发者提供握续质的使用体验，才是评判企业综实力与发展后劲的标尺。
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